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●日本株、昔と今
菱川氏は70年代後半から、米国の投資家に日本株を売るという仕事をしていた。しかし、日本株を売るのは簡単ではなかったと振り返る。
その当時、日本の証券会社は大きな投資テーマを営業本部が決めて営業マンが一斉に売り歩くというスタイルが主流だったが、そんなことはアメリカではありえなかった。
「米国ではすでに科学的な証券分析に基づく証券営業が確立しており、日本とはかなりのギャップがありました。そこを埋めていくのが一番苦労しました」
日本の株式市場の構造そのものに、米国は疑問をいだいていたという。
「当時日本株はPER25倍ほどでしたが、米国の常識では25倍は極端に割高と映りました。その一方で、経済成長率もさほど高くない。配当利回りも低かった。株の持ち合いが進んでいるから、日本株は浮動株が少ないために値上がりしやすいとか、含み資産があるからとか、終身雇用で社員が会社を辞めないからとか、いかにも日本的な特殊な理由で、割高な株価水準に評価されていました」
ところがバブル崩壊で状況が一変した。株の持ち合い解消が株暴落に拍車をかけるかたいで、日本株神話が崩れていった。
「最近ではPERもアメリカと変わらなくなってきました。今、アメリカは17倍、日本は２０倍くらいです。配当利回りも少し上がってきた。３０年かかって、日本株の株価形成もグローバル化してきたと思いますね」
しかし、まだまだ課題はあるという。それは企業と株主の関係だと菱川氏は言う。
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